Почему рубль не растет вслед за нефтью

Прогнозы по курсам валют на сентябрь 2020 года

Текст: Владимир Брюков, аналитик XCritical

В августе на мировых рынках зафиксирован рост черного золота на 6,3 процента. Вот только ожидаемого роста российской национальной валюты не последовало. Австралийский и канадский доллар подорожали на 4,28 процента. Японская иена смогла укрепиться всего на 0,98 процента.

Подобная картина на мировых рынках наблюдается два месяца к ряду. Единственным утешением может быть то, что российский рубль дешевеет не так стремительно, как раньше.

Почему Центробанк России снижает ключевую ставку

Мы считаем, что снижение рубля, наблюдавшееся в последние два летних месяца, является результатом валютной государственной политики и повышения расходов в социальной сфере. Причина всем известна. Это коронакризис.

Решившись на антикризисные меры, Банк России уже дважды снижал ключевую ставку. Первый раз это произошло 22 июня, когда банковская ставка была снижена с 5,5 процента до 4,5 процента. Второй раз ставку снизили 27 июля до 4,25 процента.

В результате рубль стал более волатильным, а интерес к ценным российским бумагам со стороны иностранных инвесторов поубавился. Доля иностранных инвесторов в долгосрочные государственные долговые бумаги сократилась на 5,1 процента.

26 августа 2020 года состоялся аукцион ОФЗ. В ходе которого было продано ценных бумаг на сумму более 85,1 миллиарда рублей.

Экономический кризис ухудшил платежный баланс в России. В сравнении с первым полугодием 2019 года сейчас российский экспорт сократился на 22,9 процента, импорт — на 6,6 процента. Положительное сальдо внешней торговли снизилось до $ 47,3 миллиарда с $ 86,4 миллиарда.

Главная причина сокращения показателей заключается в снижении мировых цен на нефть. В сравнении с мировыми ценами за первое полугодие 2019 года в первом полугодии 2020 года Brent снизилась на 39,3 процента. А вот курсы евро и доллара, наоборот, выросли на 3,8 и 6,5 процента.

Что касается цен на валюту, то в течение июля и августа 2020 года доллар Соединенных Штатов вырос на 6,7 процента, а евро подскочил на 12,8 процента. Как видите, сформировался дополнительный дисбаланс цен.

Известно, что половина российского экспорта составляет черное золото и продукты из этого энергетического сырья. Покупается нефть, газ и нефтепродукты западными партнерами за доллары.

40 процентов импорта в основном поступает в Россию из стран Европы. За европейский импорт приходится расплачиваться в рублях, конвертируемых в евро.

Несмотря на это, рост потребительских цен в России не является для чиновников критическим. Так, Эльвира Набиуллина, глава Банка России, в июле 2020 года заявила, что в 2020 году предусматривается снижение ВВП на 5,5 процента.

Затем в течение двух лет ожидается рост ВВП на максимум 4,5 и 3,5 процента. Это при том, что деловая активность сейчас ниже, чем в 2019 году. Увеличится ли экономическая активность россиян в ближайшие два года?

К тому же стоит ожидать инфляцию на уровне 4 процента в 2021 и 2022 годах. Одновременно Набиуллина сообщила о вероятности дальнейшего снижения ключевой ставки.

Что же происходит с ценами в стране? По данным Росстата за последний год цены выросли на 3,4 процента (это июльские показатели). В июне 2020 года в годовом значении наблюдался рост цен на уровне не выше 3,0 процента.

К концу августа рост цен также на уровне 3,4 процента. Сейчас цены растут из-за сезонных факторов.

Разница между ключевой ставкой и уровнем инфляции сократилась до 0,85 процента. Нейтральный диапазон, то есть разница между инфляцией и ключевой ставкой, принятый ЦБ России, составляет максимум 2 процента.

Мы считаем, что ближайшего смягчения банковской ставки не произойдет, хотя и вероятно.

Почему в августе начала дорожать нефть?

Самым главным фактором, который сыграл на рост черного золота, является лимит в добычах нефти странами ОПЕК. Несмотря на то, что в августе суточные ограничения в добычах нефти были несколько смягчены.

Вторым фактором, подтолкнувшим к росту мировые цены на черное золото, стало сообщение о сокращении суточных добыч в Соединенных Штатах с начала августа 2020 года.

Суточная норма нефтедобычи в Соединенных Штатах снизилась на 1,99 миллиона бар. Снижение добычи нефти в Соединенных Штатах происходит с марта 2020 года.

С 1980 года самое масштабное падение суточных норм нефти зафиксировано осенью 2008 года. В тот период нефтедобыча снизилась на 1,03 миллиона бар. Причиной снижения добычи нефти стали неблагоприятные погодные условия.

Третий фактор ожидаемый. Это сезонный рост цен на нефть. Как правило, в августе цены на это энергетическое сырье подскакивают на 5,5 процента. В течение последних двадцати лет на мировом рынке в августе природные углеводороды дорожали в 51,3 процента случаях.

Начиная с 24 июля 2020 года по 25 августа 2020 года, нефть Брент подорожала на 6,28 процента с $ 43,29 до $ 46,01 за бар. Максимальная локальная цена ($ 46,01) на нефть установилась 25 августа 2020 года. Локальная минимальная цена ($ 42,98) установлена 30 июля 2020 года.

На графике цены на нефть (рис. 1) 24 июля ожидалась цена в диапазоне $ 41,98-$ 44,52 за бар. 25 августа 2020 года цена на черное золото ожидалось в диапазоне $ 44,02-$ 46,56.

Согласно регрессионному анализу, августовские цены на нефть можно рассчитать по формуле Y = 43,160 долл. + 0,093 долл. * t , где t=1, t — номер каждого рабочего дня по порядку.

Значит, с 24 июля по 25 августа 2020 года ежедневно нефть поднималась в цене на 9,3 цента при стартовом уровне $ 43,16 за бар.

В целом в августе наблюдался растущий тренд на нефть, который можно считать средним по силе. Коэффициентом детерминации можно объяснить 56,4 процента динамики цены.

Стоимость углеводородов не могла не отразиться на курсе семи мировых валют. В августе 2020 года уровень корреляции между стоимостью нефти и долларом Соединенных Штатов, евро, иеной, британским фунтом, франком Швейцарии, канадским и австралийским долларом был равен 0,461, 0,542, 0,253, 0,561, 0,563, 0,689 и 0,573.

Семь мировых валют по отношению к рублю дорожали, несмотря на рост цен на нефть и фактор сезонности.

Яндекс опубликовал собственную статистику по мировым ценам на нефтефьючерсы, отличную от The U.S. Energy Information Administration. Согласно данным Яндекс, торги на Московской межбанковской бирже показали, что спрос на углеводороды замедлился. Фьючерсы на нефть подорожали на 1,12 процента.

Рассмотрим рисунок под номером 2, где представлены данные на фьючерсы Брент за последнюю декаду августа 2020 года.

Индекс силы тренда на нефтефьючерсы в последней декаде августа 2020 года оказался равным 54 процента.

Разница между стоимостью Брент и курсом доллара Соединенных Штатов в этот временной отрезок равнялась 0,455, курсом евро — 0,503, иеной — 0,295, фунтом Британии — 0,438, швейцарским франком — 0,563, канадским долларом — 0,480, австралийским — 0,545.

Можно прийти к выводу, что в течение последних десяти августовских дней положительная корреляция между ценой на нефть и мировыми валютами незначительно ослабла. То есть российский рубль снижался, несмотря на подорожание нефти.

Доходность мировых валют в августе 2020

В таблице под номером 1 прекрасно видно, что самая высокая доходность наблюдалась у канадского и австралийского доллара (4,28 процента). Худшая доходность зафиксирована у японской иены. Доходность ее равнялась всего 0,89 процента.

В таблице под номером 1 также представлена информация об индексах силы долгосрочного и краткосрочного тренда. Индекс, приближающийся к значению 100 процентов, означает максимально сильный растущий тренд. Максимальная сила снижающегося тренда равняется противоположному значению, то есть минус 100 процентам.

Самым низким индексом силы в краткосрочном тренде обладает иена (46,35 процента). Самый высокий индекс силы краткосрочного тренда зафиксирован у канадского доллара (89,37 процента).

Средний индекс в краткосрочном тренде в августе равнялся 70,9 процента. В июле это значение было выше и равнялось 78, 9 процента.

Самый низкий индекс силы долгосрочного тренда в августе зафиксировали у доллара соединенных Штатов (75,45 процента). Наиболее высокий показатель индекса в долгосрочном тренде наблюдался у швейцарского франка (85,27 процента).

Средний индекс силы долгосрочного тренда у семи валют в августе 2020 года равнялся 81,3 процента. В июле 2020 года этот показатель был равен 72,4 процента.

Индекс силы долгосрочного тренда менее чувствителен к переменам, нежели показатель силы краткосрочного тренда. Изменчивость курсов семи валют в августе равнялась 0,69 процента. Месяцем ранее волатильность валют составляла 0,7 процента.

Наиболее низкой волатильностью в августе обладал швейцарский франк (0,61 процента). Самая высокая волатильность зафиксирована у австралийского доллара (0,78 процента).

Таблица № 1. Рыночная статистика доходности и риска по мировым валютам за август 2020 г.

Прогнозы доходности семи валют в сентябре 2020 года

Мы не откроем секрет, если будем утверждать, что курсы семи мировых валют будут напрямую зависеть от мировых цен на черное золото. Стоимость российской валюты также зависит от рыночных цен на нефть, от политики Банка России, от дальнейшего течения мирового экономического кризиса.

Вопрос о том, какова будет стоимость нефти в сентябре 2020, ответить нелегко. Предположение, что мировые цены будут расти, небезосновательно, из-за сокращения суточных норм добычи углеводородов. В Соединенных Штатах в течение последнего месяца нефтедобыча снизилась на 5,4 процента. В баррелях это составляет 28, 8 миллионов.

Дополнительным стимулом роста цены на нефть может быть сезонность. Так, в результате сезонных факторов мировые цены на нефть начинают расти в среднем на 2,19 процента. Подобная картина наблюдается в 66,5 процента случаях.

Информация с прогнозами курсов семи валют дана в таблице под номером 2.

Согласно интервальному методу прогнозирования доходность доллара Соединенных Штатов в сентябре 2020 года ожидается в районе -4,67 до 7,54 процента.

Обратите внимание на показатель колебаний доходности по верхнему и нижнему уровням интервального прогноза. Фактически это является показателем волатильности и рассчитывается по данным предыдущих торгов.

Самая низкая волатильность ожидается у канадского доллара (10,96 процента). Самая высокая волатильность прогнозируется у фунта стерлингов (14,49 процента).

Таблица № 2. Ожидаемая доходность семи валют, сентябрь 2020 г.

Прогноз курса доллара Соединенных Штатов в сентябре 2020
В прошлом нашем прогнозе мы ожидали, что курс доллара Соединенных Штатов в конце августа 2020 года будет обращаться в рамках 69,9016-78,8537 рублей. По факту курс американской валюты (рисунок 3) оказался в рамках прогноза (74,6382 рубля).

В течение прошедшего месяца локальный максимум долларом был достигнут 27 августа 2020 года (75,5379 рублей), локальный минимум — 18 августа (72,9676 рублей). Американская На рисунке под номером 3 ценовые границы прогноза обозначены красным.

В августе 2020 года американская валюта подорожала на 1,74 процента, увеличившись с 73,3633 до 74,6382 рублей. Августовское движение курса доллара можно описать по формуле Y = 72,9656 руб. + 0,0757 руб. * t , t=1, t — порядковый номер каждого рабочего дня в августе 2020.

В денежном эквиваленте доллар Соединенных Штатов каждый день дорожал примерно на 7,6 копейки при стартовом уровне 72,9656 рублей. В августе наблюдался повышательный ценовой тренд, однако этот тренд слабый. Поскольку коэффициентом детерминации можно объяснить 42,64 процента динамики курса.

Инвесторов, да и простых обывателей интересуют вопросы: каким будет курс доллара в сентябре, какова будет сила тренда? Сезонные факторы в сентябре, как правило, снижают стоимость доллара примерно на 0,47 процента.

В 56,6 процента случаях в сентябре наблюдается падение доллара по отношению к рублю. В 2020 году подобный вариант не исключается. Особенно, если Банк России будет проводить соответствующую политику и мировые цены на нефть продолжат рост.

Каким будет курс доллара Соединенных Штатов к концу сентября 2020?

Рассмотрим данные, приведенные в таблице под номером 3. В таблице представлен прогноз, составленный по интервальному и точечному методу прогнозирования.

По точечному методу прогнозирования стоимость доллара 30 сентября 2020 года окажется на отметке 75,7075 рублей. По интервальному методу прогнозирования доллар в конце сентября будет обращаться в районе 1,1493 — 80,2657 рублей.

Первого сентября 2020 года за доллар Соединенных Штатов будут предлагать 74,6578 рублей (точечный метод). Согласно интервальной методе прогноза заокеанская валюта на российских рынках в этот день будет обращаться в районе 73,8727 — 75,4429 рублей.

В связи с ростом неопределенности прогноза интервал для прогноза увеличивается. 1 сентября этот интервал равен 1,5702 рублей, 30 сентября — 9,1164 рублей.

Таблица № 3. Прогноз по курсу доллара США на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса евро

Рассмотрим график на рисунке 4. В конце августа 2020 года евро должен был бы находиться в ценовом диапазоне 82,4083 — 92,4739 рубля. Фактический же курс европейской валюты был в рамках прогноза и равнялся 88,7448 рубля.

Максимальная стоимость евро в августе 2020 зафиксирована 27 августа, когда евро обращался по 89,2254 рубля. Минимальная — 12 августа (85,9246 рубля).

В августе 2020 года европейская валюта по отношению к рублю подорожала на 2,89 процента с 86,2532 до 88,7448 рубля. Августовское изменение курса евро можно описать по формуле Y = 86,1105 руб. + 0,1063 руб. * t. Где t=1, t — каждый торговый день в августе по порядку.

В августе евро дорожал каждый день на 10,6 копейки при стартовом уровне 86,11 рубля и наблюдался повышательный тренд евро, который является средним по силе. Поскольку коэффициентом детерминации объясняется всего 51,6 процента динамики курса евро.

В сентябре факторы сезонности, как правило, снижают стоимость европейской валюты примерно на 0,05 процента. Снижение курса евро наблюдалось в 58,5 процента случаях.

Рассмотрим таблицу под номером 4, в которой представлены ожидаемые значения курса евро на каждый день сентября 2020. Прогнозы выполнены по точечному и интервальному методу прогнозирования.

30 сентября 2020 года евро будет стоить 89,9722 рубля (точечный метод). По интервальному методу прогнозирование ожидается стоимость евро в рамках 84,6543 — 95,2901 рубля.

Первого сентября 2020 года по точечному методу прогнозирования стоимость евро будет равна 88,7974 рубля, по интервальному методу европейская валюта будет обращаться в районе 87,8855 — 89,7092 рубля.

При этом разница интервального прогноза евро для первого сентября равна 1,8237 рубля, для 30 сентября — 10,6358 рубля.

Таблица № 4. Прогноз по курсу евро на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса иены

Рассмотрим график на рисунке под номером 5. По нашему прогнозу курс иены в конце августа 2020 года должен был обращаться на уровне 66,2029 — 74,883 рубля. Фактический курс иены оказался в рамках прогноза и равнялся 70,4300 рубля.

Максимальная августовская цена иены зафиксирована 27 августа 2020 года (71,1045 рубля), минимальная установлена 18 августа (68,5431 рубля).

В августе 2020 года иена подорожала по отношению к рублю на 0,89 процента, увеличившись с 69,8067 до 70,4300 рубля. Августовский тренд иены в 2020 году можно рассчитать по формуле Y = 69,0383 руб. + 0,0554 руб. * t, где t=1, t — каждый торговый день в августе по порядку. Исходя из вычислений, можно сделать вывод, что иена ежедневно дорожала приблизительно на 5,5 копейки при стартовом уровне 69,04 рубля. Значит, в августе 2020 года наблюдался слабый повышательный тренд. Так как коэффициентом его детерминации объясняется 21,5 процента динамики курса иены.

В сентябре, как правило, иена начинает дорожать. Этому способствуют сезонные факторы. Подорожание курса иены наблюдается в 68,3 процента случаях, иена дорожает на 0,58 процента.

Мы ожидаем, что стоимость иены 30 сентября 2020 года будет равна 71,2117 рубля (точечный метод прогнозирования). Данные нашего прогноза размещены в таблице под номером 5. По интервальной методе прогнозирования иена будет обращаться в рамках 66,728 — 75,6954 рубля.

На первое сентября 2020 года курс иены будет равняться 70,4913 рубля (точечный прогноз), и по интервальному прогнозу иена будет стоить от 69,5953 до 71,3873 рубля. Диапазон стоимостных колебаний по интервальному методу прогноза для первого сентября 2020 года будет соответствовать 1,7920 рубля, для 30 сентября — 8,9674 рубля.

Таблица № 5. Прогноз по курсу йены на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса фунта стерлингов

Рассмотрим график на рисунке под номером 6. Мы ожидали, что британский фунт к концу августа 2020 года будет обращаться на уровне 88,6858 99,4236 — 102,2311 рубля. Фактический курс был в рамках прогноза и равнялся 99,0971 рубля.

Максимальная августовская цена фунта была зафиксирована 28 числа, она была равна 99,4236 рубля, минимальная установлена 18 августа (95,4635 рубля).

В августе 2020 года британский фунт подрос на 4,06 процента, увеличившись с 95,2329 до 99,0971 рубля. Минувший ценовой тренд британской валюты можно рассчитать по формуле Y = 95,2664 руб. + 0,1415 руб. * t, t=1, t — каждый день торговли в августе по порядку.

Исходя из наших расчетов, фунт дорожал каждый день примерно на 14,2 копейки при стартовой цене 95,27 рубля за фунт. Это повышательный тренд, который является средним по силе. Коэффициентом детерминации можно объяснить 52 процента динамики курса.

Каким будет курс фунта стерлингов в сентябре 2020? На стоимость британской валюты в первую очередь окажет влияние сезонные факторы. В сентябре курс фунта обычно растет на 0,06 процента. Подорожание британской валюты в сентябре наблюдалось в 52,2 процента случаях.

Мы рассчитываем, что фунт Британии 30 сентября 2020 года будет торговаться по 99,5329 рубля (точечный метод прогнозирования). Интервальный метод прогнозирования говорит о том, что стоимость британской валюты будет в рамках 92,3535 — 106,7122 рубля. Диапазон ценовых колебаний по интервальному методу для первого сентября составляет 2,2758 рубля, для 30 сентября — 14,3587 рубля.

Таблица № 6. Прогноз по курсу фунта стерлингов на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса швейцарского франка

Рассмотрим график на рисунке под номером 7. Можно заметить, что курс швейцарского франка должен был бы обращаться на уровне 76,3838 — 85,8304 рубля. Фактическая стоимость франка оказалась равной 82,6558 рубля (в рамках прогноза).

Максимальная августовская цена франка в 2020 году установлена 27 числа (83,0087 рубля), Минимальная зафиксирована 13 августа (80,0296 рубля).

В августе 2020 года франк Швейцарии подорожал на 3,03 процента, поднявшись с 80,2223 до 82,6558 рубля. Августовский тренд швейцарской валюты можно рассчитать по формуле Y = 79,7724 руб. + 0,1155 руб. * t, где t=1, t — номер каждого торгового дня в августе по порядку.

Значит, в августе 2020 года франк ежедневно дорожал на 11,5 копейки. Мы наблюдали средний по силе повышательный тренд курса при начальной цене 79,77 рубля. Коэффициентом детерминации стоимости франка можно объяснить 61,1 процента динамики курса.

Что будет с курсом франка в сентябре 2020 года?

Как правило, франк в этот осенний месяц дешевеет на 0,33 процента. Подобная картина наблюдалась в 58,2 процента случаях. Мы ожидаем, что 30 сентября 2020 года франк будет торговаться по 83,6682 рубля (точечный прогноз). Или около 78,7554 — 88,581 рубля по интервальной методе прогнозирования.

Диапазон стоимостных колебаний прогноза для первого сентября составляет 1,7307 рубля, для 30 сентября — 9,8256 рубля.

Таблица № 7. Прогноз по курсу швейцарского франка на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса канадского доллара

Предлагаем рассмотреть график на рисунке под номером 8. Доллар Канады в августе 2020 должна был бы обращаться в границах 52,487 — 58,5458 рубля. По факту же курс канадской валюты равнялся 57,0541 рубля, то есть в рамках ожиданий.

Максимальная августовская стоимость доллара Канады была установлена 27 августа 2020 года (57,3169 рубля). Минимальная локальная цена (54,7180 рубля) зафиксирована 1 августа.

В августе 2020 года канадский доллар подорожал на 4,28 процента, увеличившись с 54,7120 до 57,0541 рубля. Минувший августовский тренд канадской валюты можно рассчитать по формуле Y = 54,3891 руб. + 0,1163 руб. * t, где t=1, t — каждый торговый день в августе 2020 по порядку.

В последний летний месяц доллар Канады ежедневно дорожал приблизительно на 11,6 копейки. Начальная цена — 54,3891 рубля. Мы наблюдали повышательный тренд, который можно считать сильным, так как коэффициентом его детерминации объясняется 79,9 процента динамики курса.

Какой будет стоимость канадского доллара в августе 2020 года? Обычно канадская валюта в сентябре дорожала на 0,31 процента. Подорожание канадской валюты зафиксировано в 59,2 процента случаях.

Согласно точечному методу прогноза мы ожидаем, что доллар Канады будет стоить 57,8756 рубля, по интервальному методу прогноза канадская валюта будет торговаться в рамках 54,7485 — 61,0027 рубля. Ценовой диапазон колебаний для первого сентября составляет 1,0899 рубля, для 30 сентября — 6,2542 рубля.

Таблица № 8. Прогноз по курсу канадского доллара на сентябрь 2020 г.

Прогноз курса австралийского доллара

Рассмотрим график на рисунке 9. Исходя из значений на графике, курс доллара Австралии в концу августа должен был бы обращаться на уровне 49,8746 — 55,7451 рубля. Реальная стоимость австралийской валюты оказалась в рамках ожиданий (54,5904 рубля).

Августовская максимальная цена в 2020 году австралийским долларом была достигнута 29 августа (54,5904 рубля). Минимальная стоимость (52,2386 рубля) зафиксирована 13 августа 2020 года.

В августе 2020 австралийский доллар подорожал на 4,28 процента, поднявшись с 52,3521 до 54,5904 рубля. Августовский ценовой тренд можно рассчитать по формуле Y = 52,1095 руб. + 0,0838 руб. * t, где t=1, t — номер каждого торгового дня в августе по порядку.

В течение августа 2020 года курс австралийского доллара увеличивался на 8,4 копейки при стартовой цене 52,11 рубля. Это был повышательный, средний по силе тренд. Поскольку коэффициентом его детерминации объясняется 53,1 процента динамики курса.

Каким будет курс австралийского доллара в сентябре 2020? Как правило, в сентябре австралийская валюта начинает дешеветь приблизительно на 1,12 процента. Подобная ситуация наблюдалась в 53,4 процента случаях.

30 сентября 2020 года ожидаем, что курс доллара Австралии будет равняться 55,1004 рубля (согласно точечному методу прогнозирования). По интервальному прогнозу курс доллара Австралии будет обращаться в рамках 52,0467 — 58,1541 рубля. В связи с ростом риска диапазон ценовых колебаний прогноза растет и для первого сентября составляет 1,0643 рубля, для 30 сентября — 6,1074 рубля.

Таблица № 9. Прогноз по курсу австралийского доллара на сентябрь 2020 г.

Источник: расчеты автора по данным Банка России